油价上涨助推通胀预期再起

值得注意的是，近期油价快速上涨使市场的通胀预期有所升温。

我国作为原油对外依存度较高的国家，油价波动对于化工、石化等诸多行业成本影响显著，并将向下游传导，因此油价上涨对CPI影响比较明显。

今天上午，国家统计局发布了2017年12月及全年的全国居民消费价格指数(CPI)和工业生产者出厂价格指数(PPI)数据。2017年12月我国CPI环比上涨0.3%，同比上涨1.8%；2017年全年CPI上涨1.6%，涨幅比上年回落了0.4个百分点。

其中，能源价格连续5个月上涨，汽油、柴油和液化石油气价格分别上涨1.9%、2.1%和1.6%，三项合计影响CPI上涨约0.05个百分点。同时，2017年12月PPI环比上涨0.8%，同比上涨4.9%，全年PPI上涨6.3%，结束了自2012年以来连续5年的下降态势。其中，生产资料价格上涨8.3%，石油和天然气开采业涨幅最大，达29%。

虽然去年我国通胀平稳收官，但油价上涨的影响已开始显现。

华泰证券最新报告表示，如果布伦特油价中枢上涨到75美元，今年通胀中枢可能显著上行到+3%，不过他们认为油价上涨概率不大，预计2018和2019年布伦特均值为62和65美元，长期为68美元，今年CPI中枢上行至+2.5%，而温和通胀可能是2018年最大的宏观投资机会。

具体到投资机会，华泰证券认为中石油将是三大油中的首选，其理由在于，2018年中石油将从油价进一步复苏中受益，同时其股价应能获得多重催化剂支撑，包括进一步减持管道资产及用气量的增长。

中石化也将受益于强劲的炼油及化工业务盈利，但可能于2018年启动IPO的销售板块自去年二季度以来持续疲软，则是一大担忧，油服板块前景喜忧参半，预测陆上油服公司的复苏步伐将快于海上油服企业。

此外，石化产业链受益子行业主要包括涤纶/PTA板块、农化产业链、以天然气煤炭等为原料生产同质化产品，而产品价格由石油路线确定的子行业，如煤制烯烃、PDH等。另外，通胀对有色的负面影响将呈递减特征。

在温和通胀期，消费品的投资机会也值得 关注。最近白酒、啤酒、猪肉等相继涨价，对应的个股股价也表现不俗。短期看，大消费行业在CPI上行期间直接受益于价格提升，零售行业的超市、农业的肉禽玉米、食品饮料的大众消费品、旅游的酒店等子版块最为受益。在温和通胀上行期，必需消费品倾向于通过提高产品价格或者提升高价产品占比的方式转嫁上游成本的上涨，细分领域的竞争格局越好，产品提价的节奏就越快，提价幅度就越大，看好调味品、乳制品和啤酒的提价推动力。