2018年经济将发生五大逆转 三四线楼市转弱   

每周交流与思考认为，新的一年中国经济将会发生五大重要的变化：

一、通胀：CPI和PPI强弱逆转

17年PPI远高于CPI。回顾2017年，物价表现以PPI的大涨收官，全年PPI高达6.3%，而CPI仅为1.6%。而PPI的大涨推升了商品价格、改善了工业企业盈利，推动了周期类股票的反弹。

18年CPI或强于PPI。但是从12月的物价数据来看，PPI已经降至4.9%、CPI略反弹至1.8%，PPI趋降而CPI趋升。

二、外贸：内外需强弱逆转

17年内需远胜外需。17年全球经济复苏，中国出口也扭转了连续两年下降的局面，以美元计价的全年增速达到7.9%，但这依然远不及15.9%的进口增速。事实上，过去两年的进口增速均高于出口增速，反映这一轮中国领先于全球复苏。

18年需求外强内弱。但从12月的外贸数据看，10.9%的出口增速依然高出全年平均值，反映外需依旧强劲。但进口增速降至4.5%，远低于全年均值，意味着内需出现大幅下滑。

三、地产：一二线与三四线强弱逆转

17年三四线远胜一二线。目前虽然12月的数据还未公布，仅从前11个月的数据来看，一二线城市地产销售面积同比下降4.6%，而其他三四五线地产销售面积同比上升14.3%。

18年三四线弱于一二线。但从11月单月数据来看，一二线地产销售面积同比降幅缩窄至0.6%，而三四五线地产销售面积同比增幅缩窄至7.8%。从我们监测的1月以来城市地产销售数据来看，一二线降幅在继续收窄，而三四线降幅仍在扩大。

四、金融：货币与融资关系逆转

17年，融资增速高于货币增速。从16年到17年，社会融资总额余额增速仅从12.9%降至12%，而广义货币M2增速从11.3%降至8.2%，已经远低于当前10%左右的GDP名义增速，其含义是金融市场经历了大幅去杠杆，而实体经济还在加杠杆。

18年，融资增速趋降、货币增速趋稳。事实上，从4季度的金融数据来看，M2增速从10月的8.8%降至12月的8.2%，降幅有限；而社会融资总额余额增速从13%降至12%，降幅明显加快。

五、经济：供给和需求关系逆转

17年，供给收缩是主线。回顾过去两年，供给收缩是经济变化的主线。从GDP增速来看，总理称17年GDP增速有望达到6.9%，虽然比16年的6.7%回升，但其实幅度不大。但是PPI却从-1.4%大幅回升至6.3%，商品价格涨幅远高于经济增速，就在于供给收缩导致了价格大涨。

18年，重点关注需求下滑。一方面，18年去产能进入新阶段，钢铁、煤炭等的去产能5年目标有望在18年提前完成，而未来去产能将由数量目标转向环保约束，意味着产能不再是单纯去化而是有保有压。